Afkastoverblik august 2017

06.09.2017

Nyheder

Nordkorea udfordrer verdenssamfundet

• Den amerikanske præsident Donald Trump truede Nordkorea med bål og brand, hvis ikke de var mere påpasselige. Udtalelserne kom efter at en rapport viste, at Nordkorea har udviklet et mindre atomsprænghoved, som kan affyres i et af landets missiler. Nordkoreas reaktion på den markante udtalelse fra præsident Donald Trump, var at fremlægge planer om et angreb på stillehavsøen Guam, hvor der er en amerikansk militærbase. Konflikten blev yderligere optrappet af en større militærøvelse mellem USA og Sydkorea, som Nordkorea opfatter som træning til en kommende invasion af landet. Som modsvar til militærøvelsen har den nordkoreanske leder sendt et testmissil henover Japan.

Kansas City Feds årlige Jackson Hole konference – vigtigst, hvad der ikke blev sagt

• Verdens to mest betydningsfulde centralbankchefer var blandt de prominente talere på Kansas City Fed’s Jackson Hole symposium. Den amerikanske centralbankchef Janet Yellens og ECB-chef Mario Draghis taler havde størst effekt på valutamarkedet, idet euroen steg til det højeste niveau i mere end to år. Det mest bemærkelsesværdige var, at Mario Draghi afholdt sig fra at tale euroen ned, og at Janet Yellen ikke sendte nye pengepolitiske stramningssignaler.

Fornyet opmærksomhed omkring ’disruption’ på aktiemarkederne

• ’Disruption’ betyder afbrydelse, forstyrrelse eller sammenbrud. I erhvervslivet bruges udtrykket især om det fænomen, at brugen af nye teknologier og formater ændrer markedssituationen markant og eksempelvis medfører, at de hidtidige produkter og ydelser bliver overflødige. Amazon har været drivkraft inden for skift fra fysisk til online detailhandel, som har betydet stor tumult inden for især amerikansk detailhandel. Amazon annoncerede opkøbet af supermarkedskæden Whole Foods Markets i juni – og i august, samtidig med godkendelsen af handlen, har de nu blæst til priskrig, alt imens resten af sektoren ryster.

Markedsafkast

Verdens nye markeder blev i førertrøjen i august – dollaren faldt yderligere

• Verdens nye aktiemarkeder præsterede endnu en måned med positive afkast på trods af tiltagende geopolitiske spændinger på den koreanske halvø. Markederne belønnede bl.a. en god regnskabssæson i Kina. Samtidig lykkedes det den brasilianske præsident Michel Temer at få samlet stemmer nok i det brasilianske parlament til at undgå en rigsretssag. Det mindskede frygten for yderligere turbulens i Brasilien. Verdens aktiemarkeder er i høj grad blevet påvirket af valutaudsving i år – og august var ingen undtagelse. Svingdøren i Donald Trumps kabinet, senest med et farvel til chefstrateg Steve Bannon, er ikke befordrende for dollaren, der faldt yderligere næsten 1% i august og nu er faldet mere end 12% i år. IT-sektoren fortsatte i front – i august blev sektoren hjulpet på vej af et fint regnskab fra mobil-giganten Apple. Modsat havde energisektoren det stadigt svært pga. de faldende oliepriser, der blev trukket ned af stigende olieudbud fra USA

Faldende renteniveau i august

• Rentefaldet slog igennem på såvel korte som lange obligationer. Ultimo måneden var renten på en 10-årig statsobligation således 0,50%, mens den 2-årige rente var så lav som -0,65%. Der er i øjeblikket fokus på eventuelle udmeldinger omkring ECB’s opkøbsprogram, der udløber til december. Markederne havde håbet på en udmelding i forbindelse med Centralbankernes møde i Jackson Hole, men ECB kom ikke med nye tilkendegivelser. Ved udgangen af august lukkede de nuværende konverterbare obligationsserier for udstedelse og blev erstattet af tilsvarende serier med 3 års længere løbetid. I forbindelse hermed har der været et midlertidigt større udbud af konverterbare obligationer. På trods af det stigende udbud har de konverterbare realkreditobligationer klaret sig særdeles godt i august.
• Virksomhedsobligationerne havde det derimod svært i august. Uroen omkring Nordkorea samt den generelt lave aktivitet som følge af sommerferieperioden betød, at virksomhedsobligationerne ikke kunne holde trit med de traditionelle obligationer. De lavere ratede virksomhedsobligationer gav et afkast tæt på nul.
• Faldende amerikanske renter og en stor likviditet, der var klar til at blive investeret i nye udstedelser, har været understøttende for de nye markeder i august måned. Den pænt stigende oliepris i juni og juli op imod underkanten af 50 USD har, trods et mindre fald i august, understøttet flere af de olieeksporterende lande. Derudover spores der bedring i vækstraterne på de nye markeder og det er meget få lande, der er udfordret af inflation. Den amerikanske dollar har været udfordret i en stor del af året, så en tendens til stabilisering i august var positiv for de lokale renter og lokale valutaer på de nye markeder. Af enkeltstående begivenheder kan nævnes primærvalget i Argentina, der set fra investorenes synsvinkel endte i noget nær ”best case” scenariet, hvilket lover godt for valget i oktober og dermed reformprocessen, der er så vigtig for landet. Både Nye Obligationsmarkeder og Nye Obligationsmarkeder Valuta øgede overvægten i Argentina op valget.